Fx 포워드 옵션

통화 전달.

'통화 전달'이란 무엇입니까?

미래의 날짜에 통화의 매매를위한 환율을 고정시키는 외환 시장의 구속력있는 계약. 통화 선도는 본질적으로 선금을 포함하지 않는 헤지 도구입니다. 통화 선도의 또 다른 주요 이점은 표준화 된 통화 선물과 달리 특정 금액 및 납기에 맞출 수 있다는 것입니다. 통화 포워드 결제는 옵션이 상호 수용 가능하고 계약서에 미리 지정되어있는 경우 현금 또는 인도 기준으로 할 수 있습니다. 통화 전달은 중앙 집중식 거래소에서 거래하지 않으므로 처방전없이 구입할 수있는 장외 (OTC) 수단입니다. 일컬어 "철처 한 앞으로."

통화 이탈 '통화 전달'

통화 선물 및 옵션 계약 (마진 요구 사항 및 프리미엄 지불에 대한 선 지불을 각각 필요로하는)과 같은 다른 헤징 메커니즘과 달리 통화 선도는 일반적으로 대기업 및 은행에서 사용할 때 선불금을 요구하지 않습니다. 그러나 통화 선물환은 융통성이 거의없고 구속력있는 의무를 나타내며 계약 체결 자나 판매자는 "고정 가격"이 결국 불리한 것으로 판명되면 멀리 갈 수 없다는 의미입니다. 따라서 미 전달 또는 비 정산의 위험을 보상하기 위해 통화 선도 거래를하는 금융 기관은 소매업 자나 비즈니스 관계가없는 소규모 회사로부터 보증금을 요구할 수 있습니다.

통화 포워드를 결정하는 메커니즘은 간단하며 통화 쌍의 금리 차이에 따라 다릅니다 (두 통화가 외환 시장에서 자유롭게 거래된다고 가정). 예를 들어, 캐나다 달러의 현재 현물 환율을 US $ 1 = C $ 1.0500, 캐나다 달러의 1 년 금리를 3 %, 미국 달러의 1 년 금리를 1.5 %로 가정하십시오.

금리 동등성을 기준으로 1 년 후, US $ 1 + 1.5 %의이자는 C $ 1.0500 + 3 %의이자와 동일합니다.

또는 US $ 1 (1 + 0.015) = C $ 1.0500 x (1 + 0.03).

US $ 1.015 = C $ 1.0815, US $ 1 = C $ 1.0655.

이 경우의 1 년 선급 환율은 US $ = C $ 1.0655입니다. 캐나다 달러는 미국 달러보다 높은 이자율을 가지고 있기 때문에 미국 달러 대비 선물환으로 거래됩니다. 또한 현재 캐나다 달러의 실제 현물 환율은 1 년 전방 환율과 상관 관계가 없습니다. 통화 선도 환율은 단순히 금리 차이에 근거하고 있으며, 실제 환율이 미래에 어디에 있을지에 대한 투자자들의 기대를 반영하지 않습니다.

통화 전달 계약.

6. 재무 제표 7. 재무 비율 8. 자산 9. 부채 10. 적색 플래그.

16. 대체 투자 17. 포트폴리오 관리.

외화 선도 계약은 투자자가 미래에 어느 시점에 외화를 지급하거나 지불 할 의무가있는 경우 외화 위험 회피 수단으로 사용됩니다. 외화 지불 일과 외환 선도 계약의 최종 거래일이 일치하는 경우, 투자자는 사실상 환율 지불액을 "고정"합니다.

통화를 판매 할 선물 계약을 체결함으로써 판매자는 선지급 비용없이 미래 환율을 설정합니다. 예를 들어 미국 수출업자는 오늘 하드웨어를 프랑스 수입업자에게 판매하기로 계약을합니다. 계약 조건에 따라 수입업자는 6 개월 내에 유로화를 납부해야합니다. 수출업자는 이제 알려진 유로 채권을 보유하고 있습니다. 향후 6 개월 동안 유로 채권의 달러 가치는 환율 변동에 따라 증가하거나 감소 할 것입니다. 수출업자는 환율의 방향에 대한 불확실성을 완화하기 위해 유로화를 팔고 6 개월 만에 달러를 매입 할 환율을 결정할 수 있습니다. 이것을 달성하기 위해, 그는 앞으로 감금함으로써 유로 채권을 헤지합니다.

이 합의는 통화가 계약 수준 이하로 하락할 경우 수출업자를 완전히 보호합니다. 그러나 그는 통화가 절상되면 모든 이익을 포기합니다. 실제로, 통화가 좋으면 무조건 비용을 지불해야합니다. 이것은 이것을 앞으로 계약 헤지의 진정한 비용으로 간주하는 많은 회사의 주요 단점입니다. 이것이 단지 기회 비용으로 간주하는 회사의 경우, 이러한 포워드의 측면은 수용 가능한 "비용"입니다. 이러한 이유 때문에 포워드는 구매자가 노출 금액의 미래 가치를 정확하게 추정해야하기 때문에 가장 용서를받지 않는 헤징 수단 중 하나입니다.

다른 미래 및 선도 계약과 마찬가지로 외화 선물 계약은 표준 계약 크기, 기간, 결제 절차가 있으며 전 세계의 규제 대상 거래소에서 거래됩니다. 외환 선물 계약은 선물 계약보다 계약 규모, 기간 및 결제 절차가 다를 수 있습니다. 중앙 집중식 거래 장소가 없으며 전 세계 수천 개 지역의 전화 및 온라인 거래 플랫폼을 통해 거래가 직접 이루어지기 때문에 외환 포워드 계약은 장외 시장 (OTC)으로 간주됩니다.

정부가 통화 통제를 완화했을 때 70 년대 후반에 개발 및 성장했습니다. 주로 은행 및 기업에서 외환 위험 관리에 사용됩니다. 사용자가 미래의 환율을 "고정"하거나 설정할 수 있습니다. 당사자는 통화를 제공하거나 금리 차이를 현금으로 정산 할 수 있습니다.

Corporation A는 이탈리아에 6 개월 만에 1000 만 유로를 보낼 해외 서브를 가지고 있습니다. A 사가 보조금에서 수령 할 유로에 대해 유로화를 교환해야합니다. 다시 말해서, Corp. A는 긴 유로와 짧은 달러입니다. 가까운 장래에 그들을 구입해야하기 때문에 짧은 달러입니다. Corp. A는 6 개월을 기다려 통화 시장에서 일어나는 일을 보거나 통화 선도 계약을 체결 할 수 있습니다. 이것을 달성하기 위해서 A Corp. 은 선물환이나 유로화를 줄이고 달러를 오랫동안 사용할 수 있습니다.

A 사는 Citigroup으로 가서 6 개월 만에 .935의 견적을받습니다. 이것은 A 사가 달러를 사고 유로화를 팔 수있게 해줍니다. Now Corp. A는 1,000 만 유로를 6 개월 만에 9 천 9 백 95 만 달러로 바꿀 수있게 될 것입니다.

지금부터 6 개월 후에는 환율이 0.91에 이르면 A 사가 더 높은 환율을 실현할 것이기 때문에 황당 할 것입니다. 이자율이 .95로 인상되면 A 사는 여전히 Citigroup으로부터받는 계약을받은 .935를 받게되지만, 이 경우 A 사는 더 유리한 환율의 혜택을받지 못하게됩니다.

위험에 처한 가치. VaR 옵션 Futures FX Forwards.

이 과정에서는 선물 및 옵션에 대한 VaR (Value at Risk) 가치를 계산하는 방법론을 제공합니다. 우리가 채택한 방법론은 Monte Carlo Simulator를 사용하여 터미널 가격 시리즈를 생성 한 다음 관련 보수 및 가격 시리즈를 계산합니다. 가격 시리즈는 변동성 및 VaR 계산에 사용되는 반품 시리즈를 결정하는 데 사용됩니다.

이 과정의 필수 조건으로 사용자는 다음 두 과정을 검토 할 수 있습니다.

1 단계 : 기초 가격의 몬테카를로 시뮬레이터를 만듭니다.

이 프로세스의 첫 번째 단계는 기본 가격을 결정하기위한 몬테카를로 시뮬레이터의 구축을 포함합니다. 우리가 옵션의 일일 가격에 관심이 있으므로 간격 또는 시간 간격은 하루 동안이어야합니다. 그림에서 우리는 옵션 계약이 10 일 후에 만료되므로이 기간 동안 기본 보안 가격 개 발을 시뮬레이션하기 위해 10 개의 중간 단계를 사용했다고 가정했습니다.

시뮬레이션 된 가격은 Black Schole 's Terminal Price 공식을 기반으로 생성됩니다.

여기서, S0는 시간 0에서 현물 가격이고,

r은 위험 자유 율이다.

q는 편의 수익률입니다.

시그마는 상품 가격의 연간 변동성입니다.

t는 시간 0 이후의 지속 시간이고,.

z t는 평균 제로 및 표준 편차가 1 인 정규 분포의 무작위 샘플입니다. 이 모델에서 Excel의 RAND () 함수, 즉 NORMINV (RAND ())를 사용하여 생성 된 난수를 일반적으로 크기 조정하여 zt를 얻었습니다.

2 단계 : Monte Carlo 시뮬레이터를 확장합니다.

VaR (Value at Risk) 척도를 계산하려면 일련의 반품이 필요하며 시계열 가격 데이터가 필요합니다. 이 특정 환경을 시뮬레이트하기 위해 일일 롤 포워드 (roll-forward) 기준으로 시작 및 만료되는 일련의 유사한 옵션 계약이 있다고 가정합니다. 원래 옵션에 대해 시작 시간이 0이고 종료 시간이 시간 단계 10 일 때, 다음 옵션은 시간 1에서 시작하고 시간 단계 11에서 만료되고, 다음 옵션은 시간 2에서 시작하고 시간 단계 12에서 만료되며, 등등. 이 전제에 기초하여 우리는 일일 터미널 가격의 시계열을 얻을 것이다. 그림에서 우리는 365 일 동안 터미널 가격에 대한 시계열 데이터를 생성하기 위해이 과정을 반복했습니다.

3 단계 : 시나리오 실행.

위의 2 단계는 단일 시나리오에서 365 일짜리 터미널 가격 시리즈를 생성합니다. EXCEL의 데이터 테이블 기능을 사용하여 시계열 데이터의 데이터 세트를 생성하려면 프로세스를 이제 여러 번 반복해야합니다 (이 예에서는 1000 개의 시뮬레이션 실행을 사용했습니다). 이 프로세스가 완료되면 시뮬레이션 된 모든 실행에서 미래의 각 터미널 날짜의 평균 가격을 평균하여 평균 터미널 가격 시계열이 계산됩니다. 아래 그림은이 예를 보여줍니다.

날짜 1의 평균 터미널 가격은 1000 개의 시뮬레이션 실행에서이 날짜에 대해 생성 된 모든 터미널 가격의 평균입니다. 363 날짜의 평균 터미널 가격은 1000 개의 시뮬레이션 실행에서이 날짜에 대해 생성 된 모든 터미널 가격의 평균입니다.

4 단계 : 본질적인 가치 또는 보수를 계산합니다.

각 데이터 포인트에서의 개별 보수.

위의 3 단계에서 언급 한 터미널 가격 데이터 세트에 주어진 각 데이터 포인트에 대해 파생 상품 계약의 수익 또는 내재 가치를 계산해야합니다. 그림에서 우리는 선물 계약, 유럽 통화 옵션 및 유럽식 풋 옵션이 모두 스트라이크 또는 행사 가격 1300 인 것으로 가정했습니다. 이러한 계약의 결과는 다음과 같이 계산됩니다.

긴 선물 = 터미널 가격 - 파업에 대한 보수.

긴 통화 옵션에 대한 지불 = 최대 (터미널 가격 - Strike, 0)

긴 풋 옵션에 대한 보수 = 최대 (0, 스트라이크 - 종단 가격)

이것은 아래의 선물 수익의 하위 집합에 대해 설명됩니다.

예를 들어, 날짜 2 (두 번째 데이터 열)의 시나리오 3 (세 번째 데이터 행)에 대해 터미널 가격은 1333.04입니다. 앞에서 언급 한 파업 가격은 1300입니다. 따라서 선물 가격은 최종 가격 - 스트라이크 가격 = 1333.04 & # 8211; 1300 = 33.04.

평균 보수 시간.

일단 모든 결과 값이 계산되면 시뮬레이션 된 모든 실행에서 미래의 각 날짜에 대한 평균 보수를 취함으로써 평균 보수 시간을 결정합니다.

5 단계 : 지불금, 즉 가격의 할인 값을 계산합니다.

각 데이터 포인트의 개별 가격.

위의 3 단계에서 언급 한 터미널 가격 데이터 세트에 주어진 각 데이터 포인트에 대해 위의 4 단계에서 언급 한 파생 상품 계약의 보수 또는 고유 가치를 결정한 경우 다음과 같이 할인 된 값을 계산합니다.

여기서 r은 위험 자유 율이며.

T는 옵션의 테너 (예 : 10 일)입니다.

파생 된 할인 된 값은 선물 계약의 가치 / 가격과 통화 및 Put 옵션입니다. 선물 가격의 하위 집합에 대한 그림입니다.

예를 들어, 날짜 2 (두 번째 데이터 열)의 시나리오 3 (세 번째 데이터 행)에 대한 결과는 33.04입니다. 무위험 이자율은 0.15 %이며 앞서 언급 한 바와 같이 계약 기간은 10 일입니다. 따라서 선물 가격은 Payoff * e - rT = 33.04 * exp (-0.15 % * (10/365)) = 33.03으로 계산됩니다.

평균 가격 시계열.

일단 모든 가격이 계산되면 시뮬레이션 된 모든 실행에서 미래의 각 날짜에 가격의 간단한 평균을 취하여 평균 가격 시계열을 결정합니다.

6 단계 : 반환 시리즈를 계산합니다.

이제 우리는 파생 평균 가격 시리즈를 가지고 있습니다. 연속적인 가격의 자연 로그를 취하여 반품 시리즈를 결정할 것입니다. 다음은 선물, 콜 옵션 및 Put 옵션 계약의 하위 집합에 대한 예시입니다.

날짜 1과 2의 평균 통화 가격은 각각 12.31과 12.65입니다. 따라서 날짜 2의 수익은 ln (12.65 / 12.31) = 2.71 %가됩니다.

7 단계 : VaR 측정 값을 계산합니다.

다음은 우리 과정에서 기술 개요를 사용하여 VaR 측정 값을 계산했습니다. 특히 위험에서 값 계산, 특히 단순 이동 평균 (SMA) 분산 공분산 (VCV) 접근법과 역사적 시뮬레이션 접근법을 사용했습니다.

VCV 접근법을 사용한 다양한 신뢰 수준에서의 10 일 보류 기간 VaR은 다음과 같이 계산되었습니다.

선물에 대한 결과의 그래픽 표현은 다음과 같습니다.

Historical 시뮬레이션 접근법을 사용하여 95 % 신뢰 수준에서 10 일간의 보유 기간 VaR을 아래에 설명합니다.

FX Forwards의 대체 VaR 방법 : Delta VaR.

외환 선도 계약에 대한 VaR을 계산해야하는 경우 기본 통화 쌍 VaR 추정치와 선도 계약의 델타 추정치를 결합하는 더 짧은 대체 방법이 있습니다.

외국과 국내 무위험 이자율 사이의 금리 차이의 영향을 고려하여 환율 위험 요소를 고려합니다. 선도 계약의 VaR은이 요소의 VaR 배에 기초 자산의 변동에 대한 선도 가격의 민감도와 거의 같습니다. 감도는 전방 델타 [1]로 측정됩니다. 특히 포워드 포지션의 VaR은 다음과 같습니다.

VaR 포워드 포지션 = 델타 * VaR 포워드 환율.

여기서 Delta = e - rfT입니다.

r f는보고 일 현재 외국의 무위험 이자율입니다.

T는 성숙 일 (DTM) (= DTM 버켓의 중점, 아래 참조)이며, 연도로 표시됩니다.

FX Forward VaR & # 8211; 데이터 요구 사항.

(일일 가격 & gt; 수익 곡선 & gt; Forex) 포지션이있는 각 통화의보고 날짜에 대한 외국 위험 무료 환율 (일일 가격 & gt; 수익 곡선 & gt; 위험 자유 환율)

포워드 및 스왑에 대해 VaR을 계산하는 단계는 다음과 같습니다.

1 단계 : 각 선물 거래에 대한 통화 (외화 (FCY) 및 자국 통화 (DCY))를 식별합니다. 스왑 거래의 가까운 쪽과 먼 쪽을 두 개의 별도 전방 거래로 취급하십시오.

2 단계 : 각각의 선물 거래에 대한 장단점을 확인하십시오.

3 단계 : 각 위치에 대한 만기일 (DTM)을 계산하고 미리 지정된 표준화 된 DTM 버킷을 각 위치에 할당합니다. 아래 지정된 각 버켓에 대해 중간 점이있는 다음 DTM 버킷을 사용했습니다. 이 중간 지점은 사용할 적절한 포워드 환율 버킷을 선택하는 데 사용됩니다.

4 단계 : 모든 긴 포지션을 통화 및 DTM 버켓으로 합산합니다. 통화 및 DTM 버킷별로 모든 짧은 포지션을 합산합니다.

5 단계 : 통화 및 DTM 양동을 기준으로 총 위치를 계산합니다. 이것은 짧은 위치의 절대 값과 절대 값의 절대 값의 합입니다.

6 단계 : 통화 및 DTM 버킷으로 순 위치를 계산합니다. 이것은 양동이의 긴 위치와 짧은 위치의 합입니다.

7 단계 : 계산 날짜에 보간 된 [2] 포워드 환율을 사용하여 총 및 순 기준 (MTM) (총) (즉, 총액)에 대한 포지션의 MTM을 계산합니다.

MTM (Gross) = 총 위치 * FX Forward 환율 * Delta; MTM (순) = 순 포지션 * FX 선물환 환율 * 델타.

8 단계 : 홀딩 변동성 & amp; 주어진 통화로 환산 한 원화 환율의 1 단위에 대한 VaR % :

지정된 룩백 기간에 대한 FX 선물환 환율을 얻으십시오. 이 환율에 대한 수익률 시리즈를 계산하십시오. 수익률 및 환율의 일별 변동성을 계산하십시오. 선택한 보유 기간을 기준으로 보유 변동성 선택한 신뢰 수준을 기준으로 보류 VaR %를 계산합니다.

9 단계 : 보유 VaR %에 MTM (총) & amp; MTM (Net) 금액은 각각 Holding VaR (Gross) & amp; 각 통화에 대한 VaR (순) 금액 보유 & amp; DTM 버켓.

10 단계 : 모든 기기에서 포트폴리오 VaR (총 (총) 및 총 (순))을 계산합니다. 통화.

각 통화 및 DTM 버킷의 가중치는 MTM (절대) & amp; MTM (Net) 각각 통화 및 DTM 버킷에 대한 FX Forward 요율과 위에 계산 된 가중치를 사용하여 포트폴리오에 대한 가중 평균 수익률을 결정합니다. 수익률 및 일일 변동성에 대한 일별 변동성을 계산합니다. 선택한 보유 기간을 기준으로 보유 변동성 선택한 신뢰 수준을 기준으로 보유 VaR을 계산합니다. 결과 포트폴리오 VaR % s에 MTM (총) 및 MTM (총) 총 금액을 곱하여 VaR (총) 및 VaR을 결정합니다. 포트폴리오의 VaR (Net) 보유.

[1] 시장, 신용 및 운영 리스크의 이해 - 리스크 접근 방식의 가치 - Linda Allen, et al.

[2] DTM 버켓의 중간 지점을 기준으로 보간.

Excel의 Monte Carlo 시뮬레이션을 사용한 이국적인 옵션 가격 책정 & # 8211; 지금 가게에.

관련 게시물:

필자 소개 Jawwad Farid.

Jawwad Farid는 1998 년 8 월부터 리스크 모델과 백 오피스 시스템을 구축 및 구현 해왔다. 4 개 대륙의 고객과 함께 은행가, 이사회 멤버 및 규제 당국이 위험 관리에 시장 관련 접근법을 취하도록 돕고있다. 그는 Palgrave Macmillan이 출판 한 Models at Work와 Option Greek Primer의 저자입니다.

Jawwad는 Actuaries (FSA, Schaumburg, IL)의 동료 사회로, Columbia Business School에서 MBA를 받았으며 (NUCES FAST)에서 컴퓨터 과학을 전공했습니다. 그는 두바이와 싱가포르의 SP Jain Global School of Management의 부교수로 리스크 관리, 파생 상품 가격 및 기업가 정신을 가르치고 있습니다.

스팟 FX, 포워드 FX, 선물 FX 및 옵션 FX.

우리가 Forex 시장을 말할 때 우리는 보통 Spot FX 또는 Spot Forex 시장을 가리 킵니다. 스팟 FX는 수천 명의 인터 뱅크, 기관 투자가 / 거래자, 중개 회사 및 수백만 소매 상인으로 구성된 대형 창구 (OTC) 시장입니다. 이 시장은 Forex의 현금 시장을 나타냅니다. Spot FX 계약은 계약 후 2 일 이내에 정산되지만 현재의 글로벌 통화 가격을 기준으로합니다. 당신이 실제로 다른 하나를 판매하지 못하도록 통화를 구매하기 위해 지불하는 돈은 보통 중개 회사 인 당신의 시장 제작자가 조작 한 가격입니다.

Forward FX 계약은 통화 쌍의 미래 가격을 나타냅니다. 예를 들어 지금부터 7 일 후 가격. 이러한 계약은 여전히 ​​Over The Counter로 공식 교환 또는 청산 거래소가 존재하지 않습니다.

Futures FX 계약은 선도 계약과 유사합니다. 그러나 미국의 시카고 상품 거래소 (CME) 나 캐나다의 몬트리올 거래소 (Bourse de Montr & aacute al)와 같은 거래소에서 거래됩니다.

Option FX는 구매자에게 특정 기간 (예 : 향후 3 개월) 내에 특정 가격으로 특정 통화 쌍을 사고 파는 의무가 아니라 권리를 부여합니다. 교환 또는 Over The Counter에서 Option FX 계약을 교환 할 수 있습니다.

교환 거래 된 Option FX 및 Futures FX 계약을 규제하는 규칙은 국가마다 또는 교환에서 교환까지 다양 할 수 있습니다.

하나의 패키지로 15 시간 이상 (8 CD)의 Forex 트레이딩 교육을 받으십시오! 최신 Advanced Forex CD가 들어있는이 교육 팩은 성공적인 Forex Trader가되기 위해 알아야 할 사항에 중점을 둡니다.